金觀平

從正式啟動(dòng)債券做市業(yè)務(wù)，到企業(yè)債發(fā)審職責(zé)劃轉(zhuǎn)，再到加大對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)債支持力度……今年以來(lái)，我國(guó)債券市場(chǎng)改革創(chuàng)新動(dòng)作頻頻。一系列改革舉措目標(biāo)明確，即通過(guò)統(tǒng)一監(jiān)管、優(yōu)化服務(wù)、創(chuàng)新產(chǎn)品，更大程度便利投資者入市，更充分發(fā)揮債券市場(chǎng)功能，更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)一直是債券市場(chǎng)發(fā)展的內(nèi)在邏輯。一方面，債券市場(chǎng)源源不斷輸送資金，直接滿足各類經(jīng)營(yíng)主體資金需求；另一方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，又進(jìn)一步加大對(duì)債券市場(chǎng)的融資需求，反過(guò)來(lái)推動(dòng)債券市場(chǎng)的規(guī)模增長(zhǎng)和規(guī)范發(fā)展。

當(dāng)前，我國(guó)已成為全球第二大債券市場(chǎng)，公司（企業(yè)）債券融資占比遠(yuǎn)超非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資比例。但與廣大企業(yè)的實(shí)際融資需求相比，還有很大提升空間。無(wú)論從社融增量還是存量來(lái)看，信貸占比仍是大頭，直接融資占比偏小。

如何釋放債券市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)活力？關(guān)鍵要在放與緊之間找動(dòng)力。

放，就是要放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入，激發(fā)市場(chǎng)潛能。近年來(lái)，券商、基金、保險(xiǎn)以及非金融企業(yè)踴躍參與市場(chǎng)交易，日益成為債市資金“活水”的重要來(lái)源。在風(fēng)險(xiǎn)整體可控的條件下，未來(lái)可適當(dāng)降低市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻，允許更多非金融企業(yè)入場(chǎng)投資，以提升市場(chǎng)流動(dòng)性和資源配置效率。同時(shí)，進(jìn)一步敞開需求端的方便之門，鼓勵(lì)“硬科技”企業(yè)通過(guò)集合票據(jù)、風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具等途徑參與市場(chǎng)，為更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資提供便利通道。

放，也包括對(duì)外開放。近幾年，我國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)外開放水平穩(wěn)步提高，境外機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場(chǎng)托管存量規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，但相較主要發(fā)達(dá)國(guó)家仍處于較低水平。未來(lái)可繼續(xù)提升對(duì)外開放廣度和深度，吸引更多境外投資者進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，包括進(jìn)一步擴(kuò)大符合條件的境外機(jī)構(gòu)范圍，允許合格的境外非金融企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)；持續(xù)豐富衍生品工具箱，便利境外機(jī)構(gòu)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖；等等。

緊，就是要扎緊籬笆，防范化解風(fēng)險(xiǎn)。只有強(qiáng)有力的監(jiān)管，才能防止一放就亂。要繼續(xù)完善債券市場(chǎng)法律體系，嚴(yán)肅打擊財(cái)務(wù)造假、惡意逃廢債等嚴(yán)重違法違規(guī)行為，以“零容忍”態(tài)度塑造市場(chǎng)信用風(fēng)氣。同時(shí)，要加強(qiáng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，重點(diǎn)關(guān)注發(fā)行主體償債能力變化，切實(shí)保障債券市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

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